资本市场的核心功能之一是为企业的成长提供资金支持。这样的资金筹集对于初创企业及其早期公司尤为困难和关键。政府不仅支持那些持续展示销售和利润的传统企业，还不断扩大支持具有未来成长潜力的企业通过上市筹集资金的政策。特别是在数字创新改变产业结构的时代，既有产业与未来产业的发展变得更加重要，因此制定有效的支持政策和制度以帮助这些新兴产业的初创企业成长是非常重要的国家政策。

    在这方面，我国的KOSDAQ技术特例上市制度旨在支持那些当前业绩微不足道但具备技术性和市场潜力的企业通过公开募股（IPO）获得资金并实现成长。自2005年引入以来，虽然该政策在前十多年内效果不显著，但为了提高该制度的有效性，经历了多次制度改进。结果，自2018年以来，每年有20多家公司上市，技术特例上市制度逐渐成为未来成长企业资金筹集的重要渠道。

    在2023年的研究中，我考察了技术特例上市制度在这一阶段的改进过程及其带来的激活效果。2018年的制度改进中，通过扩展上市轨道如成长性推荐特例、业务模型评价特例等，三年（2018年至2021年）间有21家公司上市。此外，通过简化上市程序，材料、部件和设备行业在该期间有15家公司上市。同时，从制度引入初期起，技术评估的可靠性提高的努力以及行业扩展等特例上市政策的拓展一直在持续，特别是自2016年以来，基于人工智能技术的许多企业在翻译服务、医疗影像诊断、视频领域等多个行业出现，多样化的评估机构和行业限制的解除为技术特例上市成功奠定了基础。

    通过这项研究，我们可以确认国家政策和企业战略如果明确目标并通过持续的改进和完善，就能接近其预期成果。

    此外，技术特例上市制度的改进之前主要从量化角度考虑了上市的活跃度，但现在需要更加注重质量方面的改善。在进入阶段，可以引入更深入的成长性评估，如定期监测和反馈专业评估机构的评估结果与后续技术特例上市公司业绩的关系。在市场进入后的管理方面，应考虑到最近利用人工智能等先进技术扩展的行业特性，建立相应的披露体系，并讨论是否需要延长上市保荐机构对技术特例上市企业的IPO尽职调查期等进一步强化措施。

    首尔科学综合大学院-高英姬教授（音译）

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